Retorno esperado, fundamentos da firma e risco sistêmico agregado: análise dos efeitos da firma e competição no mercado de produtos

Abstract

Esta tese examina a capacidade de um modelo contábil de avaliação para prever retornos e preços no mercado de capitais brasileiro, a partir das perspectivas do ciclo de vida das firmas e da competição no mercado de produtos. A sensibilidade a diferentes fatores de riscos na previsão foi avaliada considerando: risco agregado, Capital Asset Pricing Model (CAPM) e o modelo de 3-fatores. Nesta tese foi utilizado o modelo de Lyle, Callen e Elliott (2013) com dados do mercado de capitais brasileiro. A base teórica do referido modelo contábil de avaliação são os estudos de Ohlson (1995) e Feltham e Ohlson (1999). Os resultados mostraram que o modelo contábil avaliado recentemente por Lyle, Callen e Elliott (2013) tem baixo desempenho empregado para previsão de retornos de um país emergente, como é caso do Brasil, sendo esse um resultado contrastante com o que ocorre nos EUA. Todavia, para previsões de preço o modelo teve acurácia e ajuste sob as diferentes abordagens contempladas. Os testes de robustez pela estratificação da amostra com base em quatro características da firma: capitalização de mercado, quantidade de analistas que seguem a firma, esforço que o analista emprega para cobrir determinada empresa e a acurácia da previsão Analysts' Forecast Accuracy (AFA) demonstraram que os resultados se mantiveram.