Alavancagem, porte e desempenho: evidências de empresas listadas na bolsa brasileira

Abstract

O presente trabalho analisa o impacto da alavancagem sobre o desempenho de empresas brasileiras não financeiras listadas na B3 entre 2009 e 2024, investigando se esse efeito varia conforme o porte. Parte-se da premissa de que firmas maiores possuem maior acesso a crédito, melhores condições de financiamento e estruturas operacionais mais robustas. Inspirado em Ibhagui e Olokoyo (2018), emprega-se dados em painel e regressão com interação de dummies para captar efeitos heterogêneos da alavancagem segundo porte, fluxo de caixa livre e receita. Os resultados indicam que empresas de diferentes portes sofrem consequências em diferentes magnitudes. Em destaque o impacto negativo da alavancagem sobre o desempenho é mais intenso e estatisticamente significativo para empresas menores, especialmente na dívida total e de curto prazo. Entre empresas maiores, o efeito é menos pronunciado, sugerindo mitigação por fatores estruturais. Para o Q de Tobin, observa-se relação predominantemente positiva, indicando que o mercado pode interpretar a dívida como sinal de crescimento. A variável de escore criada — combinando receita, geração de caixa e tempo de listagem — mostrou-se útil para capturar essas diferenças, embora requeira aprimoramentos e testes adicionais para reforçar sua robustez.